伴随二、三线白酒企业中报业绩的纷纷爆雷，当下坊间广为流传着一个非常有市场的说法，即白酒现在进入了杀业绩阶段，等杀业绩过后，再开始杀逻辑。
大概意思是说由于业绩爆雷，十几倍PE的白酒，可能因分母降低，上升至30、40倍PE，立刻从所谓便宜变成了不便宜。那么这个时候就应该继续向下杀跌，再度杀回到十几倍PE去。
至于到了十几倍PE之后，由于信仰已经坍塌，所以还得再下一个台阶，到个位数PE去。甚至有的业绩差的，直接变成ST或者退市都有可能。
按照这个思路看，一切看起来还真有点可怕，目前白酒普遍都是腰斩以上的回撤幅度，如果杀个业绩，至少得变成75%-80%以上跌幅，再杀个逻辑，跌幅起码也得上个90%以上吧。
但是仔细琢磨一番，似乎有点不对，历史上的消费股爆雷好像并没有按照上述套路在出牌。
例如：1、2008年爆发了著名“三聚氰胺毒牛奶”事件，直接导致伊利股份于三季度陷入亏损境地，股价亦于当年10月见到最低点，见底时间基本与三季报爆雷同步，并没有出现传说中的杀业绩、杀逻辑阶段。
2、还有2019年东阿阿胶因渠道库存积压爆雷，与现在的白酒颇有点类似，甚至还要更恶劣一些，毕竟那会阿胶真心连现金流都快干涸了。
当时的情况是，尽管之前市场一直对阿胶的库存和现金流问题充满忧虑，但还只是停留在一些蛛丝马迹的猜测之上，直到2019年中报才算正式坐实了业绩雷，时间也就在8月份左右。但这个时候的价格，距离几个月之后的极限最低价，仅仅也只有16%左右的差距，也谈不上什么杀业绩、杀逻辑阶段。
值得注意的是2019年之后又是三年疫情，东阿阿胶相当于摆烂了接近4年时间，但是股价始终没有在这么长时间内再下一层。
显然，上述案例说明臆想中的杀业绩、杀逻辑阶段很可能并不存在，实际上正式爆雷之前的剧烈回撤已经反映了这一悲观预期，当利空兑现时，反而已没有了太多下挫空间。
人们往往习惯于线性思考问题，因为今年下滑，就觉得未来还将持续下滑。但是市场中总会存在一些聪明钱，并不一定沿着固有思路想问题，而是会考量企业正常情况下的盈利能力。
就拿东阿阿胶来说，2019年、2020年都是亏损状态，如果非要强调杀业绩、杀逻辑，那根本就没有止境可言，一直亏损完全可以把家底全部亏完，貌似以任何价格买入都是不值的。
但是，若是换个角度看问题，公司的市值于2020年已萎缩至169.39亿，按照爆雷前的正常盈利能力计算，对应的PE值才10倍左右，那么价格无疑是便宜的。
两种思路，截然不同的结论，这就是超额收益产生的根源。
个人认为当下大家之所以热衷于谈论白酒还要杀业绩、杀逻辑，主要还在于房地产带来的负面印象实在太深刻，大家基本都是把房地产的经验在往白酒身上套。但是殊不知两者有着三点巨大的不同：
1、房地产是高杠杆模式，遭遇寒冬之后，许多企业会因为资金链断裂或亏损被放大而烟熄火熄，压垮它们的其实是负债，而不是仅仅因为房子卖不出去。
而消费股大多属于低负债模式，就好比普通人一样，只要不欠债，即便几年失业靠吃老底，大概率也是饿不死的。
2、房地产带有金融属性，金融属性的特征就是越便宜越没有人买，在极端情况下可以出现需求彻底消失的现象，而消费股显然不会。
当然，肯定有人说高端白酒也具有金融属性。话虽没错，但是这种金融属性和房地产相比是小巫见大巫，至少房子越便宜越没人买，但是茅台便宜了，还是有不少人愿意来尝试尝试的。
3、行业出现危机往往都是产能过剩所引起的，但是一旦产能过剩，市场这只无形的手就会发挥作用，让钱变得不好赚，甚至大面积出现亏损，导致许多从业者退出或者消亡，最终使得一切又重新回归平衡。
这一点在消费股身上可谓非常适用，因为酒不好卖，许多经销商必然转行，一些小酒厂也可能因此倒闭，大酒厂开始限制产量，最终会导致供给减少，直至再度与需求达成平衡，实现复苏，基本是件可以预料的事情。
房地产却不同，钱不好赚甚至巨亏，房企纷纷退出，拿地、在建项目不断减少，只能导致新房供给急剧下降，却影响不了二手房供给。大量的二手房掌握在散户手上，只要房价在跌，就会产生恐慌式抛盘，这个供给量到底什么时候能真正减少，明显要难把握得多。
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