文丨云潭
从PC到智能手机再到AGI时代，中国汽车产业迎来百年未有之变局，能源动力从燃油向电动化跃迁，新能源车渗透率过半，自主品牌强势崛起，产销连续多年位居全球第一。
根植于这片土壤孕育出的汽车媒体，一方面亟需跟随媒体技术迭代、受众关注点迁移，进行自我更新；另一方面，汽车产业深刻重构，汽车销售模式加速变革，其业务模式也需要全链条重塑。
作为行业资历最深、规模最大的汽车资讯平台，汽车之家在加入海尔大家庭后，开始新一轮自我蝶变。
当前的沉淀，正是为后期的跃升做准备。
【协同收购，价值亟待绽放】
受一季度传统淡季以及补贴政策退坡影响，中国车市在今年一季度迎来十年来的“最惨”开局。
中国汽车流通协会数据显示，一季度乘用车零售422.6万辆，同比下滑17.4%，为近十年来（除2020年疫情特殊时期）最差的同期表现。
不仅规模下滑，汽车行业利润率持续承压。一季度全行业利润率仅为3.2%，处于历史最低区间。
▲来源：中国汽车流通协会汽车市场研究分会秘书长崔东树公众号
在整体市场下行与竞争加剧的双重压力下，国内最大的汽车内容平台汽车之家一季度表现相对稳健，总营收10.48亿元。
根据最新财报，公司一季度坚持既定的“一站式汽车生态服务平台”的转型思路，深化内容生态壁垒、加速AGI落地及开拓海外增量市场。
值得一提的是，公司在手总现金高达200.4亿元，不仅现金充裕，资产结构也十分健康，无短期和长期借款，负债率仅14%，处于极低的位置，资产质量高。
可以说，汽车之家是A+H股十分优质且低估的资产，基于充裕的现金和健康的财务结构，海尔去年8月以18亿美金收购汽车之家十分划算，甚至低于被收购企业在手现金。
从收购目的看，这是一次能产生显著协同效应的整合。收购主体海尔旗下卡泰驰控股是集二手车交易、汽车个性化定制和新能源基建于一体的产业互联网平台，其2024年的二手车业务营收已站上100亿元关口，线下加盟店超300家，位居全国二手车赛道第一阵营。
而截至2025年底，汽车之家旗下天天拍车累计促成的二手车交易超150万辆，累计交易总额达1700亿元。
海尔收购完成后，将促成线上线下（O2O）的深度融合，形成“内容→交易→服务”线上线下一体化交易闭环，实现从内容触达、交易转化到服务闭环的无缝连接。放眼未来，更可和海尔打造“车-家互联生态”，打通“车”与“家”场景。
海尔此次收购，显然不是买了一个网站，而是中国汽车用户的超级入口+海量数据资产+国民级APP+成熟的线上服务网络，未来构建“车-家一体化”生态，并抢占汽车流通与后市场的主导权。
收购完成的3个月后，汽车之家就正式上线商城业务，比亚迪、零跑、阿维塔等15家头部汽车品牌入驻。
▲汽车之家商城
今年4月21日，汽车之家宣布新零售战略升级，延续公司从单一汽车内容平台，向一站式综合服务生态平台转型的战略。并率先在深圳、西安两地上线“在线购车”全新功能，用户可在线完成选车-下单-金融审批-开具发票等全流程操作。
从2025年和今年一季度表现来看，公司持续深化战略转型，但转型势必带来短期“阵痛”，业绩成长受到影响。
身处汽车流通行业，转型的成本前置，利润释放后置，难以避免，投资者需要客观理性看待。
去年，公司为构建全渠道、全地域经销商生态网络、增加AI投入等，运营成本增加3.85亿元，研发投入超10亿元。但汽车之家现金流依旧稳定，手握充足资本弹药，有底气进行业务转型。
作为世界级家电龙头，无论在生物医药还是科技领域，海尔都秉持长期主义投资理念。正如公司内部人士所言：“汽车之家要从垂媒平台真正转型为交易平台，这场战役可能要打三年，也可能五年，我们追求的是长期价值。现阶段的波动不会影响股东对汽车之家的信心，更不会改变既定的战略方向。”
相信随着改革深入，其长期价值绽放值得期待。
【模式重构一场深层次的变革】
从单一的汽车内容平台，向覆盖内容-交易-车后服务的一站式综合服务生态平台转型，这是汽车之家当下的商业叙事逻辑。
自李想于2005年6月1日创立汽车之家后，公司在PC时代门户网站的黄金时代急速成长，并迅速成为汽车垂直媒体领域的绝对巨头，以至于李想坦言“从2009年以后就没有遇到过任何的竞争。”
出生于信息不对称年代，汽车之家凭借信任基础快速生长，但随着媒体形态发生剧烈变化，受众关注点转移至短视频等平台，同时汽车行业竞争加剧，盈利承压的背景下，车企硬广刚性开支逐步萎缩。
2025年我国乘用车销量同比增长3.8%，较2023、2024两年超5%的增速进一步放缓，主机厂对汽车硬广投放费用削减了18.5%。
而且，车企投放侧重短视频等平台，QuestMobile数据显示，今年2月，新能源汽车品牌投放费用结构中，短视频平台占比高达45%，而汽车资讯平台占比急速萎缩。
与此同时，新势力加码自营渠道，汽车经销商面临巨大生存压力。汽车之家的传统业务——媒体服务和线索服务都出现不可避免的下滑，因此，变革已经势在必行。
成立20年后，汽车之家不再甘于做消费者买车前的“参考手册”，而是成为汽车全生命周期的“管家”，加速向覆盖内容生态、新车及二手车交易、车后服务等环节。
今年一季度，公司以“汽车之家商城”为核心，继续深化新零售战略。
要知道，汽车交易是低频、高客单价、强信任依赖的消费，公司基于20年的信任资产，加速兑现为交易价值，破解行业“信任缺失、交易繁琐”的痛点。从“帮用户看车”到“帮用户买好车”，真正完善“看车-选车-买车”的最后一公里。
比如，在深圳、西安两地上线的“在线购车”功能，用户不仅可在线上就完成购车全流程操作，汽车之家商城通过整合经销商生态，甚至推出“送车上门”服务，大幅提升购车体验。
汽车之家还深度融合自研的仓颉大模型，通过AI智能助手实现全场景智能覆盖，精准捕捉用户需求，大幅提升交易效率和体验感，同时依托AIGC技术提升原创内容生产力。
二手车领域，双方联手后更是大有可为。汽车之家依托“二手车之家”的成熟生态与卡泰驰优势互补，全链条信任模式得以成行。
不同于新车市场的倒春寒，我国二手车市场正在蓬勃向上，尤其是新能源二手车增速迅猛。2026年一季度，二手车交易量482.2万辆，同比增长4.66%，新能源二手车交易量同比更是大增40%。
而整个2025年，我国二手车交易量约2011万辆，析出率（二手车销量/乘用车保有量）不足5.5%，远低于欧美的10%-15%。
要知道，我国汽车产销量已经连续17年位居世界首位，二手车市场的爆发只是时间问题。
就在品牌焕新发布会前两天，卡泰驰召开汽车生态平台全国招商大会，现场签约70多家合作方，随着汽车之家新零售战略全面升级，双方正式打通“新车交易+二手车置换+全周期车服务”的一站式生态。
与此同时，汽车之家在一季度还上线二手车跨境出口服务平台，构建“国内服务提质增效+全球市场拓展布局”的双轮驱动格局。
随着这场深刻的变革向前推进，未来汽车之家将冲破过往依赖“广告+线索”的商业模式天花板，拉开全新的商业叙事序幕。
【打造汽车生态“新基建”，涌现价值深坑】
放眼整个A+H股，汽车之家是一块不可多得的优质资产；随着改革成果兑现，资本价值的释放值得关注。
其一，汽车之家依然是垂直领域的国民级汽车超级平台，地位依然稳固，超过8073万移动DAU（QuestMobile），APP累计下载量超5亿，覆盖国内100%车系车型库，年产10万+专业内容；
其二，现金充足，盈利稳定，分红慷慨。目前，公司净资产221.7亿元，总现金200.4亿元，现在总市值才163亿港元，市值不仅低于净资产，也少于现金，属于格雷厄姆口中的典型“烟蒂股”。
▲汽车之家（H股）市盈率，来源：Finscope
其三，转型稀缺性显著。正如一位行业专家所言，“中国不缺主机厂，但放眼国内汽车流通业，线上线下深度融合的一体化服务体系仍处于空白阶段。”
海尔入主后，相比懂车帝、易车等友商，汽车之家构筑“垂直深度+生态广度”差异化竞争壁垒，不仅借助海尔资源获得更多车企合作伙伴，和卡泰驰打造“O2O”产业互联网平台，且未来能和海尔智家生态协同，打造“人-车-家”全场景物联网生态，这在业内堪称独一份；
其四，和美股可比公司（Carvana、科帕特、CarGurus）相比，公司PE远低于对标公司。
更成熟的美国汽车后市场规模已超4140亿美元，催生了CarMax（车美仕）、Carvana、AutoZone等巨头。而我国汽车后市场仍是一座亟需挖掘的“沉睡金矿”。
尤其是Carvana，营收从2016年的3.52亿美元增长至2025年的203.22亿美元，复合增速高达57%。去年，其二手车销量增长43%，年翻新能力达150万辆。海尔收购汽车之家后，正趋近于Carvana的业务模式。
对比来看，Carvana当前市值约750亿美元，PE（TTM）超50倍；AutoZone总市值560亿美元，PE超23倍；主营在线拍车及车辆再营销的科帕特总市值超325亿美元，PE超20倍。
而汽车之家PE仅10倍左右，PB仅0.6，处于历史低估区间。
与此同时，为回报投资者，彰显公司长期价值，公司已于3月5日计划在未来18个月内回购至多2亿美元股票，至多回购总股本的10%，同时计划派发现金分红5亿元，进一步夯实投资者信心。
回购+分红托底股价，未来转型则赋予增长空间。
我国汽车产销量连续17年位居世界首位，这是一个年度产销均超3400万辆，保有量突破3.66亿辆的巨大市场。
中国车市最迫切的需求，不是再多一家造车新势力，而是诞生一家能够承载产业跃迁和消费裂变的汽车生态“新基建”企业。
汽车之家，就是其中最有希望的一家。
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